源顺网 债市早参4月25日|今日MLF操作将净投放5000亿；超长特别国债发行启动，首期30年中标利率1.88%
债市要闻源顺网
【财政部公布2025年第一季度记账式国债现货交易量排名】
财政部公布2025年第一季度记账式国债现货交易量排名。其中，从全部承销团成员现货交易量排名来看，平安银行、中信证券、东方证券位列前三；从银行类成员来看，平安银行、交通银行、浦发银行位列前三；从非银行类成员来看，中信证券、东方证券、华泰证券位列前三；从银行柜台交易量排名来看，农业银行、浦发银行、浙商银行位列前三。
【首批超长特别国债发行结果出炉，30年期中标利率1.88%，二级市场收益率V型回升】
昨日，2025年超长期特别国债首次招标结果重磅出炉，业内表示整体符合预期。其中，30年期特别国债中标利率为1.88%。结果落地后，上午一度下行至1.8725%的30年期国债活跃券收益率回升至1.88%。业内交易员指出，部分机构对于超长期特别国债的发行提前调仓应对，但并没有出现超长债的大量卖出，表明机构没有太大的久期压力。由于是特别国债，部分投资者会预期发行结果可能低于二级市场，所以招标结束后二级市场略有上行。根据上周公布的2025年特别国债发行安排，今年的1.3万亿特别国债共分21期发行，其中首发6期、续发15期。从发行节奏上看，今日首次招标后，5月、8月、9月都有4期超长特别国债发行，6月、7月各有3期特别国债发行，最后一期特别国债于10月10日招标。
【今日开展6000亿元MLF操作，将实现净投放5000亿元】
央行公告，为保持银行体系流动性充裕，4月25日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。本月央行有1000亿元MLF到期，在4月25日进行6000亿元MLF操作后，将实现净投放5000亿元。中信证券指出，净投放规模放量至5000亿元，是2023年12月以来的最高水准。不再具备政策利率属性的MLF作为常规流动性工具，用以释放中长期流动性。另一方面，4月买断式逆回购到期规模较大，共有1.2万亿的3M以及5000亿的6M买断式逆回购到期，MLF本次加大投放规模也可能是为了配合对冲买断式逆回购的到期压力。
【银行去年“买债”大举创收，最高增幅达176.81%】
据第一财经报道，在净息差持续收窄的背景下，投资收益成为不少上市银行重要的盈利来源，近两年表现尤为突出。截至4月24日，共有28家A股上市银行披露了2024年年度报告。其中，超九成银行的投资收益实现了正增长，最高增幅达176.81%，农商行表现尤为突出。投资收益的显著增长背后，是债券市场牛市行情带来的丰厚利润。多家银行在年报中指出，投资收益的显著增长与债券投资收益的增加密切相关，部分银行通过兑现存量债券浮盈，实现其他非息收入快速增长。进入2025年后，债券市场波动明显加剧，部分银行已提前兑现浮盈，其中不乏平安银行、南京银行、江阴银行等买债“大户”。展望未来，业内人士预计，随着债市波动加剧，银行通过买卖债券获取收益的难度也将增加。
【债基一季度缩水4600多亿元，有纯债基被净赎回90多亿份】
随着公募基金产品一季报披露完毕，各类基金最新的规模与份额情况浮出水面。Wind数据显示，截至一季度末，债券型共存续9.03万亿份，较2024年末减少了约4400亿份。这是既2024年三季度后债基份额又一次缩水，也是自2022年四季度“赎回潮”以来缩水幅度最大的一季。受大幅净赎回的影响，债基规模也明显减少，资产净值规模较2024年末下降了4600多亿至10.05万亿元。招商证券基金研究团队指出，2025 年一季度，债市承压下纯债基金规模下降。其进一步统计显示，中长债基金和短债基金均下降，分别较2024年末下降了3700多亿、1600多亿元，而含权债基规模整体提升，偏债类规模提升1300多亿元。中金公司固收研究团队认为，在波动中，纯债基金的渠道优势反而使其加速净赎回。二级债基层面，港股与转债增厚是主线，而净申购受销售渠道影响的差异可能较大。
【外交部：中美并未就关税问题进行磋商或谈判】
据央视新闻，4月24日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。有记者问，近来美方不断释放消息称中美之间正在谈判，甚至将会达成协议。请问您能否证实双方有没有开始谈判？“这些都是假消息。”郭嘉昆表示，据我了解，中美双方并没有就关税问题进行磋商或谈判，更谈不上达成协议。中国人民银行行长潘功胜23日在美国华盛顿特区出席二十国集团财长和央行行长会议时表示，当前全球经济充满不确定性，经济碎片化和贸易紧张局势加剧，扰乱全球产业链供应链，引发金融市场动荡，削弱全球经济增长动能，各方应加强合作，努力避免全球经济滑向“高摩擦、低信任”的轨道。贸易战、关税战没有赢家，单边主义、保护主义没有出路，不符合任何一方利益。中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。
【一季度民企债发行1143亿，同比增速13%，利率创历史新低】
在人民银行、证监会等多部门政策协同发力下，民营企业债券融资迎来阶段性回暖。中债资信企业与机构部负责人孙静媛对财联社表示，2025年1月1日至3月31日，民企（非金融企业）债券发行145只，发行规模1143.24亿元，民企发行家数相较前两年仍处于扩容阶段；从发行成本看，加权平均利率2.39%，较上年同期中枢进一步下移。交易商协会近日发布《银行间债券市场进一步支持民营企业高质量发展行动方案》，提出14条举措，包括简化发行流程、扩大增信工具适用范围等。业内人士称，政策红利释放与市场机制创新共振，民企债券融资正步入“量增质升”新阶段。然而，破解长期结构性矛盾仍需增信工具突破与投资者生态优化。随着“科技板”等改革落地，民企债券市场或成为稳经济、促创新的关键引擎。
【水泥龙头天山股份Q1罕见减收却增利，归母净利润回暖22%，存续债50亿】
水泥行业龙头天山材料股份有限公司（简称天山股份，000788.SZ）发布了今年一季度财报，受行业产能结构性影响，整体亮点有限。据财报数据显示，2025年1-3月，公司外销水泥熟料3770万吨，销售商品混凝土1389万方，外销骨料2046万吨，与去年同期相比，水泥熟料降幅较大，达到15.38%，商品混凝土和骨料相对持平。公司表示，2025年一季度，全国累计水泥产量3.31亿吨，同比下降1.4%，降幅较1-2月收窄4.3个百分点，水泥销售价格同比出现上升，公司通过“价格修复+成本优化”的双向发力，致销售单价同比小幅提升，叠加燃料成本下降带来的生产端改善，公司经营效益修复进度较慢。公司目前其存量债券3只，共计50亿元，其中20亿元将于1年内到期。
【交易商协会：3月共发行1124只债务融资工具】
4月24日，交易商协会公布2025年3月债务融资工具发行统计数据。数据显示，3月份共发行1124只债务融资工具，金额为9009亿元；其中，超短期融资券发行2444亿元源顺网，短期融资券发行477亿元，中期票据发行4880亿元，定向债务融资工具681亿元，资产支持票据发行443亿元。
【美联储何时降息？理事沃勒已写好剧本：失业率飙升就行动】
当地时间周四（4月24日），沃勒在接受媒体采访时说道，“如果高关税再度生效，未来可能会出现更多裁员，失业率也会上升，这并不会让我感到意外。” 沃勒补充称，“一旦劳动力市场出现严重恶化，我预计会进一步降息，而且降息会更快。” 本月初，特朗普签署行政令，宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”。但后来，特朗普又表示，对部分国家暂停加征关税90天，但保留10%的所谓基础关税。沃勒强调，他认为关税在7月之前不会对经济产生重大影响，但如果7月之后高关税重新生效，失业率可能会上升，而且上升速度很快。
【德国政府下调经济预期：关税阴影下或陷入停滞】
当地时间周四（4月24日），德国政府下调了对今年经济增长的预测，预计其国内生产总值（GDP）在经历连续两年萎缩后将陷入停滞。即将离任的德国经济部长哈贝克周四在柏林通过邮件声明表示，今年德国经济增速可能为零，低于1月预测的增长0.3%。而在去年10月，德国政府曾预测今年经济增速为1.1%。作为欧洲最大的经济体，德国已连续两年经济萎缩，是过去两年唯一未能实现经济增长的七国集团（G7）成员国。哈贝克将德国经济持续疲软归因于美国总统特朗普发起的贸易战所带来的不确定性、德国出口需求低迷以及竞争力下降。德国央行行长纳格尔则更为悲观，他周三在接受媒体采访时表示，若特朗普关税政策全面实施，德国经济今年可能连续第三年出现萎缩。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，4月24日以固定利率、数量招标方式开展了2180亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日2455亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼275亿元。
信用债事件
■阳光城：已到期未支付的债务本金合计695.7亿元；
■泛海控股：“18海控01”债券违约诉讼终审判决落锤，股权拍卖流拍；
■潍坊滨城建设：预计无法按时披露2024年年度报告；
■12春和债违约进展：第二次财产分配方案表决未通过；
■大庆城投：为降低融资成本，拟提前兑付“23大庆城投MTN001”全部本息；
■东旭光电：因财产损害赔偿纠纷，公司被纳入失信被执行人名单；
■中国武夷：鉴于近期市场波动较大，取消发行“25中国武夷MTN001”；
■富通集团“H21富通1”拟再次展期，定于4月25日召开持有人会议；
■穆迪：确认中国交通建设“Baa1”评级，评级展望从稳定调整为负面。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率集体上行，DR001下行2.31BP报1.6024%】
周四，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行2.31BP报1.6024%，创今年1月以来新低，7天期上行6.91BP报1.7199%，14天期上行0.78BP报1.7848%，1月期上行2.0BP报1.73%。
银行间回购定盘利率表现分化。FR001跌2.0个基点报1.63%；FR007涨9.0个基点报1.8%；FR014持平报1.8%。
银银间回购定盘利率多数下跌。FDR001跌2.0个基点报1.61%；FDR007涨5.0个基点报1.7%；FDR014跌1.0个基点报1.77%。
【利率债|30年期特别国债发在1.88%，银行间流动性平稳偏松】
周四，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.08%报119.260元，10年期主力合约跌0.09%报108.680元，5年期主力合约跌0.11%报105.915元，2年期主力合约跌0.05%报102.318元。
银行间主要利率债收益率涨跌不一，截至下午16:30，10年期国债活跃券250004收益率上行0.45bp报1.662%，30年期国债活跃券2400006收益率下行0.15bp报1.885%，10年期国开活跃券250205收益率上行0.3bp报1.717%。
业内人士表示，受到美国关税口风又有边际变化的影响，债市上午小幅走强。中午超长期特别国债发行结束，短时间内的供给冲击暂时缓解，从资金面来看仍然保持平稳宽松的局面。下午受到政治局会议和地产政策的传闻影响，债市情绪走弱，10年国债收益率转为上行0.5bp左右。
【信用债|信用债收益率大多数下行，中短期票据偏弱，全天成交超1100亿元】
周四，信用债收益率多数下行，全天成交超1100亿元，中短期票据偏弱，信用利差走势分化。其中1133只信用债上涨，1只信用债持平，454只信用债下跌。
AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.5个基点报1.8232%；3年期收益率上行0.73个基点报1.9316%；5年期收益率上行0.01个基点报2.0402%。
AA+级中短期票据中，1年期收益率下行0.5个基点报1.9033%；3年期收益率上行0.73个基点报2.0466%；5年期收益率上行0.01个基点报2.1552%。
涨幅超2%的信用债共14只，其中“24铁道MTN008B”、“22万科04”、“20杭城投债01”涨幅位居前三，分别涨3.87%、3.17%、3.13%，分别成交8500.67万元、433.15万元、3404.57万元。
跌幅超2%的信用债共39只，其中“23株洲高科MTN002”、“23产融04”、“23九龙园MTN001”跌幅位居前三，分别跌5.46%、5.41%、5.24%，分别成交6253.51万元、1458.98万元、2079.75万元。
收益率高于15%的信用债无成交，“22万科GN003”、“23万科MTN001”、“23万科MTN002”收益率位列前三，分别为12.17%、11.61%、10.93%，三只债分别成交787.08万元、740.07万元、1050.47万元。
共9只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“22万科GN003”、“23万科MTN001”、“23万科MTN002”收益率位列前三，分别为12.17%、11.61%、10.93%，三只债分别成交787.08万元、740.07万元、1050.47万元。
【欧债市场|欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌5.5个基点报4.498%】
周四，欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌5.5个基点报4.498%，法国10年期国债收益率跌7.2个基点报3.163%，德国10年期国债收益率跌5个基点报2.445%，意大利10年期国债收益率跌8.4个基点报3.543%，西班牙10年期国债收益率跌7.5个基点报3.089%。
【美债市场|美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌8.2个基点报3.7971%】
周四，美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌8.2个基点报3.7971%，3年期美债收益率跌10.68个基点报3.7973%源顺网，5年期美债收益率跌10.25个基点报3.9358%，10年期美债收益率跌8.19个基点报4.311%，30年期美债收益率跌5.25个基点报4.7718%。
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